中國城市照明工程行業深度研究報告（照明工程企業必看）

Time:2019-1-8

前言

解放前，我國城市照明工程建設項目甚少。自1949年新中國成立后，幾乎是從無到有逐步得到發展，特別是近20年在改革開放浪潮下，我國城市照明工程建設發展迅速，成效顯著?；仡櫸覈鞘姓彰鞴こ虒⒔?0年的發展歷程，大體上可分為五個階段：起步和開創階段、重點發展階段、全面發展階段、快速發展階段、可持續發展階段。

城市照明工程

功能性+景觀性

國外發展成熟，我國處在成長期

1、照明工程：以天然光或人工照明，滿足特定光環境照明要求

照明工程是指采用天然光或人工照明系統，以滿足特定光環境中照明要求的設計、技術及工程。根據功能性質的不同，照明工程業務可分為功能性照明及景觀照明：

●功能性照明主要為滿足人們視覺作業為目的，是通用照明的一種。功能性照明領域主要包括道路照明、隧道照明、軌道交通照明、市內照明等，通常來說工程量大，毛利率較低。

●景觀照明是指通過對人們在景觀各空間中的行為、心理狀態的分析，結合景觀特性和周邊環境，把景觀特有的形態和空間內涵在夜晚用燈光的形式表現出來，重塑景觀的白日風范，以及在夜間獨居的美的視覺效果，構筑集照明、觀賞、美化環境等功能為一體的獨特景觀。景觀照明領域主要包括橋梁景觀亮化、廣場景觀亮化、商場景觀亮化、樓宇景觀亮化及特殊建筑物和特殊自然載體如山體、湖泊、樹木、溶洞、河流、水面亮化等，項目附加值高，毛利率較高。

景觀性照明區別于功能性照明：城市景觀性照明建設具有盈利、可定價的性質，而功能性照明建設則完全屬于非營利性城市公共服務，政府需要負擔全部費用。

圖1：照明工程業務分類

數據來源：華體科技公告、廣發證券發展研究中心

2007年以來，隨著技術的進步，LED發光效率提升、成本下降，行業迅速發展，LED照明產品也成了行業的主要材料。功能照明領域，此前主要以高壓鈉燈為主。近年來, 超高亮度大功率白光LED的出現，使得LED應用領域從信號、顯示和背光源等應用領域跨越至大功率道路功能照明領域。該領域服務和技術處于變革期，服務和產品性能逐步為市場接受，整體而言處于高速發展期。而景觀照明領域服務和技術基本成熟，市場接受度較高，行業容量穩步增長。

圖2：照明工程行業上下游一覽

數據來源：中國產業信息網、廣發證券發展研究中心

2、國外照明工程：起步早，行業成熟，可借鑒經驗較多

國外發達國家進入工業化社會較早，城市化進程領先國內較多，因而基礎設施建設完備，道路、軌交、市內等功能性照明工程也隨之持續開展，當前已處于相對完善狀態。景觀照明是功能性照明的延伸和創造，始于20世紀20年代美國紐約提出的城市夜景照明理念，現已成為現代城市發展和服務能力的一個重要標志，是城市競爭軟實力的重要內容。

3、國外城市景觀照明的發展經驗

●政府主導、合理規劃，使得景觀照明的發展與城市功能、文化相匹配。20世紀70年代開始，英國政府率先制定了夜景照明規劃。隨后，法國、德國、荷蘭以及美國、日本、新加坡等國政府也開始單獨制定城市夜景照明規劃。

●將景觀照明當作城市品牌來經營。比如歐洲城市普遍發掘地方傳統，以燈光節的形式展現景觀照明的魅力，促進城市旅游業的發展。

●城市聯合，共同發展。歐洲各大城市聯合成立了總部設在里昂的“國際城市照明聯合會”（LUCI），以引領城市景觀照明的持續發展。

●資金渠道多元化，政府、公益性組織、民間資本戮力同心。在景觀照明建設資金方面，大多數國外景觀照明建設由政府、商會、協會和相關獲益機關共同承擔，采取城市經營手段，引入市場資金。如耐克公司與英國“夜晚磨坊區域”中的“光涂鴉”運動設計項目合作，投資4000萬英鎊用于這項城市夜景照明的后期智能服務研發；法國共和國步行街夜景照明工程則是向擁有建筑權的業主籌資進行建設。此外，政府還會對私人建筑景觀照明提供財政補貼，形成“燈招客，客促商，商養燈”的良性循環模式。

表1：中外城市景觀照明發展情況對比

數據來源：《城市景觀照明的國際經驗及其對中國的啟示》（照明工程學報第26卷第3期尉穎琪等）、廣發證券發展研究中心

4、我國城市照明工程：從無到有，發展迅速，成效顯著

解放前，我國城市照明工程建設項目甚少。自1949年新中國成立后，幾乎是從無到有逐步得到發展，特別是近20年在改革開放浪潮下，我國城市照明工程建設發展迅速，成效顯著?；仡櫸覈鞘姓彰鞴こ虒⒔?0年的發展歷程，大體上可分為五個階段。

（1）1949～1960 起步和開創階段

這一階段，我國城市照明工程建設集中在北京、上海、天津、廣州和部分省會城市，如北京的長安街、上海的南京路、天津的和平路和解放路、廣州的中山路等?？紤]到當時的技術背景，照明器材較簡易，照度水平低。而這一階段的城市景觀照明工程甚少，除了大城市的一些標志性建筑，如北京的天安門和國慶十周年的十大建筑、上海中蘇友好大廈和重慶的西南人民大禮堂等外，一般建筑均無景觀照明。且當時夜景照明的方式幾乎均以輪廓燈照明為主，也只在重大節日才開燈。

（2）1961～1980重點發展階段

這期間我國經歷了經濟困難、社會動蕩，城市照明工程建設和其他工程一樣，受當時社會與經濟變革沖擊較大。但一些重點城市的道路照明和重點建筑景觀照明還是在不斷發展中，其中不少城市道路照明開始使用高壓鈉燈，高桿照明開始在城市廣場、港口和碼頭推廣使用，比如北京東長安街、建國門內路段、車公莊大街、上海延安路、南京中央門廣場的高桿照明工程。國慶30周年時期北京天安門廣場的夜景照明改進工程等也是在這個階段完成的。

（3）1981～1999 全面發展階段

根據中國建筑科學研究院建筑物理所的相關數據統計，1983年全國路燈過萬盞的城市只有21個，總計路燈48萬盞。到1999年路燈過萬盞的城市達63個，路燈總數達146萬盞，翻了兩番。這階段城市道路照明工程技術和管理水平得到全面提升。首先是照明光源和燈具的品種、質量及款式大幅提高和增多，照明效果明顯改善，不少城市路燈供電電纜入地，混凝土燈桿換成鋼材燈桿。

這一階段城市景觀照明工程的建設也進入全面發展時期，特別是1989年，上海率先在外灘和南京東路景區集中實施夜景照明工程的改造和建設，隨后北京、天津、重慶、廣州、深圳、珠海、大連、青島和杭州等地區也進行了景區性夜景照明工程集中建設。其中不少城市以1997年迎接香港回歸和1999年慶祝國慶50周年為契機，結合城市改造、市容整治，對一些重點景區和重大建筑物有計劃地進行了城市景觀照明的建設。

（4）2000～2007快速發展階段

進入新世紀后，我國城鎮化速度不斷加快，由此帶來城市照明工程建設需求不斷提升。與此同時，隨著人民生活水平的提高，各省市景觀照明也加大投入。這一過程中，應用的燈具以高壓鈉燈、泛光照明為主，能耗高、光污染嚴重。

（5）2008年至今可持續發展階段

這階段照明工程建設的指導思想是科學發展，處理好功能照明和景觀照明、日景和夜景、照明建設和環保節能等方面的關系，使照明工程建設實現可持續發展。2007年以來，隨著技術的進步，LED發光效率提升、成本下降，LED照明產品也成了行業的主要材料。LED的應用與推廣，使得節能、環保等問題得到解決，光污染也得到控制，有力地推動了照明工程建設的可持續發展。同時人們對城市夜晚環境質量、景觀水平的要求進一步提高，全國各地景觀照明建設熱情逐漸升溫，呈現“井噴”狀態。

表2：我國城市照明工程歷史

數據來源：《中國城市照明發展與照明節能對策》（中國建筑科學研究院建筑物理所肖輝乾、趙建平）、廣發證券發展研究中心

行業現狀與趨勢

兼并收購加速整合

項目一EPC為主，PPP+EMC為輔

1、行業集中度低，競爭激烈，兼并收購加速整合

根據全國建筑市場監管公共服務平臺的數據，截至2018年5月，全行業具有《城市及道路照明專業承包一級》資質的企業共450家，二級三級資質的企業超3000家，照明工程行業集中度較低，競爭激烈，尚未形成全國性的龍頭企業，但部分地區涌現出一批發展較好，規模較大的企業，通過兼并收購、產業整合，優勢企業正不斷確立領先優勢，追求龍頭地位。

表3：行業優勢企業近年兼并收購一覽

2、施工+設計雙甲資質較少，承攬業務優勢大

在照明工程設計施工雙甲級別資質是行業等級最高、條件要求最嚴的資質，無論是對企業承接過的項目合同額、項目類別數，還是對專業技術人員的數量、配備情況、資歷、職稱，以及技術裝備和管理水平，都有著非常嚴格的要求。

雙甲資質是照明工程企業設計水平與技術施工實力的保證，持有雙甲資質對企業業務承攬、項目中標，項目規模均有較大加成作用。

據建設部數據顯示，截止當前，我國照明工程行業具有雙甲資質的企業近60 家，主要集中在北京、上海、深圳等一線城市以及江蘇、浙江等發達地區，區域市場特征明顯。

表4：部分雙甲資質企業

數據來源：全國建筑市場監管公共服務平臺、廣發證券發展研究中心

圖3：雙甲資質企業地區分布

數據來源：全國建筑市場監管公共服務平臺、廣發證券發展研究中心

3、項目規模越來越大，以EPC模式為主，PPP及EPC模式嘗試推廣中

EPC模式是照明工程最常用的運作模式。隨著美麗中國、新型城鎮化、智慧城市等概念的提出，地方政府對于照明工程特別是景觀照明的重視程度不斷提升，由此PPP及EMC模式也逐漸同照明工程聯系起來。同時，近年景觀照明工程項目規模呈增長趨勢，以行業重點公司名家匯及奧拓電子為例，企業中標訂單體量不斷增加。

自PPP興起，越來越多的照明工程企業參與其中。目前國內LED景觀照明工程大多采用PPP模式來運作。財政部發布的PPP示范項目中就有多個項目涉及到城市公共照明，旅游景區景觀改造以及智慧城市建設等方面的內容。而智慧路燈等工程項目多采用EMC進行推廣。EMC（合同能源管理）是一種節能投資服務管理機制，主要運營模式是公司與用能方（路燈管理部門等）簽訂協議，由公司提供LED照明及配套產品，并提供改造、維護和保養，在工程完工后約定時間內收取一定的節電費和維護費。在以EPC為主，PPP+EMC疊加推進的過程中，照明工程行業在運營模式上穩步前進。

表5：名家匯上市后中標、簽訂合同一覽

表6：奧拓電子及其子公司千百輝近年中標及簽約項目

4、行業壁壘：資質、設計、管理、資金、品牌等因素構筑行業城墻

照明工程行業，尤其是集藝術與工程為一體的景觀照明行業，存在較多壁壘，對公司資質、設計、品牌、資金、管理等因素都有著很高的要求。

（1）資質壁壘：我國對從事城市照明工程設計和工程施工的企業資質能力等有嚴格準入標準，不同資質等級的企業分別從事相應等級的項目。

（2）設計壁壘：照明工程設計有著較高的多樣性和復雜性，需要賦予景觀照明文化和藝術內涵，而這又需要設計者擁有豐富的藝術人文與設計修養，構成行業設計壁壘。

（3）管理壁壘：照明工程項目一般規模較大，需要企業在項目承接、工程設計、燈具選擇、建設施工等方面保持連貫運作，因此良好的項目管理水平也十分重要，是行業的基本壁壘。

（4）資金壁壘：企業承接大型照明工程項目，設計、施工及工程材料所需的資金量巨大，因此資金也是行業繞不開的壁壘。

（5）品牌壁壘：大型景觀照明項目招標中，企業規模業績、過去項目積累的經驗與行業口碑，是在競爭中脫穎而出的關鍵，尤其是目前亮化項目多以政府招標為主，公司的品牌與項目經驗都是政府極為看重的。因此，多年來樹立起來的品牌是在行業競爭中取得有利地位的重要因素，逐漸形成品牌壁壘。

圖4：照明工程行業壁壘一覽

數據來源：中國產業信息網、廣發證券發展研究中心

驅動力

夜游經濟+政府購買力+新型城鎮化+

5G科技等多因素驅動發展

驅動力一：夜游經濟潛力巨大，照明工程拉動效果顯著

我國夜游經濟自古已有，自北宋開始，首都東京取消了夜禁制度，與隋唐相比，打破了城坊制度并且延伸了營業時間，繼而出現了市民的夜間生活。這一政策使得當時的宋都——東京夜間呈現出一派繁華景象。這表明夜間經濟并不僅僅是白天經濟活動在時間上的延長，它的存在帶來了很多日間經濟不能達到的正面效益。

在當今現代社會，夜間經濟在整個經濟發展中的地位更顯重要。相據中國旅游新聞網的數據，目前，美國人大約已有1/3的時間、1/3的收入、1/3的土地面積用于休閑，其中大部分休閑時間在夜間。就我國而言，全年休假時間也接近1/3，而假日的主要消費時間也往往集中于晚間，夜間經濟占GDP的百分比越來越高。

商務部的一份調查研究顯示，北京王府井出現超過100萬人的高峰客流是在夜市，上海夜間商業銷售額占白天的50%，重慶2/3以上的餐飲營業額是在夜間實現的，廣州服務業產值有55%來源于夜間經濟。日間的城市以生產性活動為主，夜間的城市以消費性活動為主，假設一個常住及流動人口500萬的中等城市，每天10%的人進行夜游消費，人均夜間消費保守估計20元，每晚消費額就可達1000萬元，一年收入可達36.5億元。

因此，點亮城市，將城市經濟活動延伸至夜晚，將有效引發夜間隱藏著的巨大商機，而城市照明工程的建設與推進，無疑是實現夜間經濟繁榮的橋梁。

另一方面，城市照明工程建設對城市旅游業也大有裨益。城市照明完善后，可以將城市旅游的時間段大大延長，游客不需要再“日出而動，日落而息”，而是可以全天候、多方位的去感受城市的多維空間、時間的魅力。

我們假設，如果一個城市的旅游景點能讓游客游覽2個小時，那么這個城市能獲得一張門票收入；如杲游覽時間延長至4個小時，則該城市可能獲得門票與餐飲的收入；如果再增加景區內容，豐富其夜間生活內容，那么該城市就能夠獲得門票、餐飲、住宿、購物、休閑等多種收入，城市的收益就可能成倍增長。照明工程尤其是夜間景觀照明，在一定程度上能引領和帶動城市內部各項綜合服務業價值的提升，使得城市的旅游業不僅是做到了時間上的“加法”，更是做到了效益上的“乘法”。

我國自從改革開放以來，城市夜間的經濟活動也日趨繁榮，近幾年，隨著城市建設的發展，城市夜景的塑造已呈現出地域個性化的優勢。夜晚的城市景觀照明已經悄然成為了促進城市夜間經濟進一步提升的重要因素。

圖7：重慶洪崖洞夜景

圖8：廣州珠江夜景

驅動力二：政府加大投入力度，大型項目活動驅動

城市夜景的規劃與建設，對于促進城市的經濟繁榮有著可觀的增量作用。因此，城市景觀照明的建設也引起了政府的高度重視。

以荷蘭照明之都埃因霍恩為例，依托景觀照明規劃與建設，從二戰后的小村莊，一躍成為荷蘭第五大城市。2004年，埃因霍恩當局開始實施“點亮計劃”，這一舉動也為城市照明、夜間經濟的發展迎來了前所未有的機遇。2005年，埃因霍恩市政府決定加入在全球城市照明發展與管理中已取得顯著成績的LUCI (國際燈光城市協會），迅速加快了埃因霍恩光之城的進程2007年埃因霍恩市政府實施“燈光政策計劃”，此項計劃意在發揮城市夜間整體的地城文化特性，改善城市建設中的諸多問題（包括提升城市的夜景，塑造城市夜景的天際線等相關建設問題），實施后城市發展邁出關徤一步。

如今，經過十多年的發展，雖然城市人口只有22萬，2016年埃因霍恩總附加值首次超過了 130億歐元，同比增長3.5%，高于全固平均增長速度 (2.7%) 。其中能源和工業部門的增長尤其顯著，附加值增長了8.2%。

此外，越來越多的歐洲城市將夜間景觀照明當作城市運營的方式，通過舉辦燈光節等藝術形式，驅動經濟的發展，如荷蘭的埃因霍溫GLOW燈光藝術秀、法國的里昂燈光節以及英國的布萊克浦彩燈節。

圖9：荷蘭埃因霍溫燈光節

圖10：法國里昂燈光節

隨著我國經濟與國力的提升，國際地位與影響力也與日俱增，承辦大型活動、召開國際性會議也越來越多。為了彰顯國家形象、打造地區城市名片，進而拉動旅游、消費等產業，各級政府以大型項目活動為契機，大力投資照明工程項目，尤其是景觀照明。

以杭州G20峰會為例，杭州市城市管理委員會亮燈監管中心的數據顯示，G20期間累計投入景觀照明項目172個，總投資約10億元，其中標志性的當屬西湖景觀照明工程提升、京悅運河景觀亮化工程改造項目。 G20晚會在西湖上舉行，為全世界觀眾呈現一場聲光色的饕餮盛宴，景觀照明贏得世界好評。

未來3年內國家級大型活動安排仍較緊密，如上海合作組織成員國元首理事會第十八次會議、寧夏回族自治區成立60周年慶，國際園林博覽會、改革開放40周年、世界園藝博覽會、建國70周年慶、建黨100周年慶，政府活動帶來行業需求不減。

圖11：G20晚會表演

圖12：G20晚會表演

圖13：未來我國大型活動一覽

數據來源：中國產業信息網、廣發證券發展研究中心

驅動力三：美麗中國+新型城鎮化+特色小鎮主題

自十八大提出“美麗中國”概念以來，建設美麗生態新城成為城市改造主旋律，這也加快了城市照明景觀亮化的整體升級改造進程。同時隨著我國城鎮化進程的不斷深入，國家新型城鎮化目標的提出，越來越多的三、四線城市政府，甚至鎮政府開始規劃并落實當地的“城市景觀照明（亮化規劃）”，如赤峰市、上饒市景觀亮化項目、烏鎮夜景照明景觀等。城市景觀亮化從東部發達地區逐步發展到中部及西部地區，從大城市發展到中小城市，為照明工程行業打開了龐大的市場。

圖14：我國城市道路照明燈具數量

數據來源：國家統計局、廣發證券發展研究中心

2016年7月20日，住房和城鄉建設部、發改委、財政部聯合下發《關于開展特色小鎮培育工作的通知》，決定在全國范圍開展特色小鎮培育工作，計劃到2020年，培育1000個左右各具特色、富有活力的休閑旅游、商貿物流、現代制造、教育科技、傳統文化、美麗宜居等特色小鎮，積累經驗引領帶動全國小城鎮建設，2016年10月住建部公布第一批127個特色小鎮名單，2017年8月再次公布了第二批276個特色小鎮名單，特色小鎮的推廣，將帶來照明工程特別是景觀照明大量建設需求，行業有望直接受益。

圖15：第一第二批特色小鎮各地區數量

數據來源：住建部、廣發證券發展研究中心

圖16：第一第二批特色小鎮各地區占比

">數據來源：住建部、廣發證券發展研究中心

圖17：特色小鎮景觀照明圖

數據來源：名家匯官網、廣發證券發展研究中心

圖18：特色小鎮景觀照明圖

數據來源：名家匯官網、廣發證券發展研究中心

驅動力四：智慧城市框架下，5G概念利好智慧路燈工程

自2009年智慧城市概念興起至今，我國高度重視對智慧城市技術路線和發展糢式的探索，智慧城市新政頻出。根據2015年4月發布的《關于公布國家智慧城市2014年度試點名單的通知》，國家智慧城市試點已達290個。

路燈在城市分布廣泛、均勻，具有地理坐標精確、供電網絡完整、通信位置明確等特點，是智慧城市物聯網極佳的切入口，可以作為城市物聯網的感知終端栽體。由此發展起來的智慧路燈，可集成智慧照明、無線WIFI、視領監控、信息發布、環境監測、災害預警、充電樁等多項功能。

據中國經濟周刊透露，中興通訊正在建設巴黎智慧城市項目“城市之先city of light"，其核心便是通過在路燈上部署傳感器，實現路燈的集中管理，節能減排、運維優化，帶來全新的數字市政新體驗。該方案計劃癔蓋35萬個照明點，1800個十字路口，預期節能30%以上。未來在該系統上還可以集成WiFi、智能停車等功能。

與此同時，國內也大力支持智慧照明系統的建設，近年來在北京、上海、南京、深圳等智慧城市試點應用，不僅切實提升了城市照明的管控水平，進一步節約照明用電，還為城市管理和服務實現信息化和智慧化提供了重要的技術支撐。

表7：智慧城市及智慧路燈推廣政策一覽

數據來源：中國產業信息網、廣發證券發展研究中心

圖19：智慧路燈多功能構建智慧城市

數據來源：華體科技官網、廣發證券發展研究中心

圖20：智慧路燈多功能構建智慧城市

數據來源：華體科技官網、廣發證券發展研究中心

當前，5G技術的研究正如火如茶推進中，世界各國都在加速這方面的科研投入，我國目前已經開始在主要城市進行5G試點，預計2020年正式進入商用領域。5G技術的落實推進，將推動智慧照明產業向前邁進一大步。5G網絡頻率高、數據傳輸速度快，通信速度約足現今4G的10倍，因此能將極大的聲低人與設備、設備與設備間的通信延時。而智慧路燈所特有的人流統計、環境監測、快速充電、信息發布，應急聯動報警服務點、太陽能充電等功能均需快速信號傳遞，5G的商用將完美解決上述問題。

5G使用毫米波，頻率高波長短，趨近于直線傳播，繞射能力較差，對基站密度要求較高，因而高頻段5G基站數量預計將大幅超過4G網絡。5G的安全波段在100米內左右、而路燈間的間隔大約在50米左右。為了減輕後蓋密度問題，路燈成為5G微基站理想搭載物。因此，5G技術的順利推進與智慧路燈的推廣互惠互利，智慧路燈的市場滲透率有望進一步提高。

圖21：智慧路燈可搭載5G基站，實現低延時工作

空間測算：2020年景觀照明市場超千億規模

景觀照明工程毛利率較高，且近期全國各地景觀照明建設熱情升溫。根據數據，2017年我國景觀照明占LED應用市場規糢的14.9%，達796.1億元。我們假設未來LED應用進入成熟期，增長保持平穩，維持在20%左右。同理，各地區景觀亮化項目持續開展，假設2020年景觀應用照明維持15%左右的占比，那么2020年我國景觀亮化市場規糢將超1300億元，

目前已經初步建成、企止已進駐運營的部分小鎮，平均投資額約為50-60億，規糢較小的約為10億，而較大可達到百億，我們假設2020年單個特色小鎮平均投資額在50億元左右，按照住建部總規劃1000個特色小鎮規模計算，且產業信息網站統計估算景觀照明占比總投資約2%，那么1000個特色小鎮拉動景觀照明投資規模為1000億元。

綜合推算，保守估計到2020年，我國景觀照明市場規模有望超千億。

圖22：我國LED行業應用規模

數據來源：國家半導體照明工程研發及產業聯盟、廣發證券發展研究中心

行業前景廣闊

重點公司加速擴張

目前城市照明工程行止發展較快，重點公司兼并收購加速擴張，建議關注行止龍頭利亞德、上市后迅猛發展的名家匯，以及智慧路燈、照明文化定制方而領先的華體科技。

利亞德：四大板塊業務協同發展，兼并收購形成照明企業集群

公司成立于1995年，從事LED顯示業務超過22年，是LED應用產品研發、設計、生產、銷售和服務行業龍頭。公司擁有計算機系統集成資質、城市及道路照明工程專業承包資質、鋼結構工程專業承包資質和電子工程專業承包資質。目前已形成智能顯示、夜游經濟、文旅新業態和VR體驗四大業務板塊。

內生協同帶動業績高增長

2017年實現營業收入64.71億元，同比堦長47.8%，實現歸母凈利潤12.10億元，同比增長80.9%，扣非凈利潤11.68億元，同比增長101.69%。業績連續高增長主要由于公司持續并購并整合資源，業務協同實現跨越式增長。公司2017年毛利率為 40.48%，較2016年增加2.06pct；凈利率為18.71%，較16年增加3.49pct。毛利率凈利率增長系公司夜游經濟、文化旅游等利潤較高業務堦長較快。公司2018Q1實現營收18.19億元，同比增長61.3%，2018Q1歸母凈利潤為3.04億元，同比增長76.55%，營收業績繼續保持高速增長趨勢。

圖23：公司近年來營收情況

圖24：公司近年來歸母凈利潤情況

數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心

br/>

圖25:公司毛利率、凈利率變化情況

圖26：公司費用率變化情況

圖27：當年并購利潤影響比

夜游經濟業務迅猛發展，海外業務占比穩步提升

2017年夜游經濟板塊業務收入達17.26億元，同比增速接近100%，毛利率保持在41.5%，夜游經濟新簽訂單31億元，較上年同期增長172%，對應板塊訂單收入比達1.80，有效拉動公司利潤增長。夜游經濟板塊的迅猛發展離不開公司對市場的敏銳嗅覺及完善的行業布局。公司先后收購金達照明、中天照明、萬科時代、四川普瑞照明及君澤照明五家資質一流的照明公司，形成全國規模最大的照明企業集群，業務覆蓋全國各個區域，具備絕對競爭優勢。

表8：利亞德收購照明公司一覽

">數據來源：公司公告、廣發證券發展研究中心

表9：利亞德2017年以來新簽大額景觀亮化訂單

圖28：公司承接赤峰二期城市景觀亮化項目

圖29：公司承接上饒二期城市景觀亮化項目

數據來源：公司公告、廣發證券發展研究中心

公司17年境內外業務保持2016年以來的均衡發展，與前幾年相比，海外地區收入占比呈增長趨勢，目前公司海外LED小間距工場以建設完成，境外小間距產品將直接生產銷往海外，并繼續利用收購的海外公司銷售渠道擴展小間距電視比重，未來海外業務有望進一步增長。

圖30：公司以四大業務為主營（收入占比）

圖31：公司海外地區收入占比呈增長趨勢

">數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心

名家匯：定增落地資金充沛，在手訂單量充足保證業績增長

公司是國內首家獨立上市的照明工程公司，擁有文旅產業與光環境規劃設計院、光文化與光經濟研究院，照明工程設計專項甲級、城市及道路照明工程專業承包壹級資質；從事城市燈光文旅工程行業多年，建設文化旅游、智慧城市燈光項目近1000 項，現已從照明工程服務商升級為智慧城市燈光與文化旅游產業投資運營商，致力“美麗中國”、發展“文旅經濟”。

政策利好提振賤明工程需求，公司上市以來業績持續高增

公司自2016年3月上市以來，收入業績持續高增。2017年實現營業收入6.82億元, 同比增長64.0%，實現歸母凈利潤1.74億元，同比增長72.7%，扣非凈利潤1.75億元，同比增長74.7%，業績增長較快主要由于：

（1）受益于國家基建投資、文化旅游政策，包括固家大力推行“特色小鎮”、PPP模式的建設，與城市發展相關的照明工程需求隨之增長，2017年城市景觀照明行止迎來“井噴”爆發期；

（2）隨著公司照明工程業務經驗的逐步積累和行業知名度的進一步提高，公司收入持續增長。

公司17年毛利率為52.81%，較16年增加0.90pct；凈利率為25.33%，較16年增加 1.15pct毛利率凈利率均維持較高水平。公司18Q1實現營收1.53億元，同比增長 62.44%，18Q1歸母凈利潤為0.34億元，同比增長69.68%，營收凈利繼續保持高增長態勢。

圖32：公司近年來營收情況

圖33：公司近年來歸母凈利潤情況

圖34：公司毛利率、凈利率變化情況

數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心

圖35：公司費用率變化情況

照明工程施工為主業，施工合同訂單量充足

公司業務以照明工程施工為主，輔之與其相關的照明工程設計、照明產品的研發、生產、銷售。公司已在全國設立6家子公司、15家分公司，子（分）公司主要作用是市場開拓，公司已建立起覆蓋全國的業務網絡，實現了跨區域經營能力。業務廣泛分布于華東、華南、華北、華中、西南、西北等全國各區域，各區域業務發展區域均衡。

公司17年簽訂樞架協議金額為36.8億元，中標項目金額為5.43億元，達成施工合同 4.93億元，訂單收入比超1.52。18年至今中標合同金額為3.44億元，訂單充足，有望驅動未來增長。

圖36：公司以照明工程施工業務為主

圖37：公司各地區業務發展趨勢均衡

表10：近年中標、簽訂合同及合作框架一覽

員工持股彰顯公司發展信心，定向增發資金到位將“大展拳腳”

公司2017年9月15日通過《關于公司第一期員工持股計劃（草案修仃稿）及其摘要的議案》，并作為委托人代表第一期員工持股計劃與陜西省國際信托股份有限公司簽署了《陜國投.天啟【2017】397號名家匯第一期員工持股集合資金信托計劃信托合同》。截至 2017年12月18日，公司第一期員工持股計劃已通過二級市場競價方式購買本公司股票 950.14萬股，占公司總股本的 3.17%，成交均價為人民幣 23.94 元/股。本計劃所購買的股票鎖定期為12個月，自 2017年12月19 日至 2018 年12月18日。

2018年 5 月，公司已完成定向增發，總計發行股票 4476 . 09 萬股，幕集資金總順約 8 . 8 億元，平均發行價為19 . 66元/股，其中5.5億元用于補充照明工程配套資金項目、 2 億元投入 LED 景現藝術燈具研發生產塞地暨體驗展示中心建設項目（已通過向子公司六安名家匯增資落實）、 1.3 億元用于合同能源管理營運資金項目。定增落地后，公司在手資金充足、發展規劃詳盡，將進一步在照明工程領城“大展拳腳”，未來業績可期。

華體科技：文化定側、景觀照明、智慧路燈三駕馬車發力德前進

公司成立于 2004 年，深耕市場多年，于 2017 年 6 月上市，足西部城市照明龍頭。公司是城市照明綜合服務提供商，專注于城市照明領城的方案規劃設計、產品研發制造、工程項目安裝、運行管理維護服務和智慧城市建設，并致力于成為城市文化照明和綠色照明的領導者。公司現擁有一套包括前期咨詢、方案創作、照明設計、技術支持、產品研發制造、工程項目安裝、路燈管理維護、合同能源管理、智慧城市建設的高質量、個性化技術服務漣，致力于為客戶提供全過程的城市照明及管理服務。

毛利率凈利率保特越定， 18Q1 營收業績爆發

公司近年營收業績增長穩定。2017 年實現營業收入4.8億元，同比增長17 .7%，實現歸母凈利潤 0.53 億元，同比增長10.0% ，扣非凈利洲 0.47億元，同比增長13 .7%。公司 17 年毛利率為 33.90 % ，較16年增加 2.84pct ；凈利率為11.01% ，較 16 年減少 0 .77 pct，主要由于期間費用及研發支出增加較多。公司毛利率凈利率均保持相對穩定狀態。公司18Q1實現營收1 .28億元，同比增長80.07%，18Q1歸母凈利潤為0.12億元，同比增長58.70%，營收凈利潤呈爆發增長趨勢。

圖38：公司近年來營收情況

圖39：公司近年來歸母凈利潤情況

圖40：公司毛利率、凈利率變化情況

圖41：公司費用率變化情況

公司堅持自身主業，近年照明產品研發制造和工程項目安裝業務兩者合計占公司業務量近 95 % ，帶來公司主營的穩定增長。公司地處西南，區位優勢明顯，能夠實時掌握西部市場動態，在西部城市照明領域保持行業領先地位。在市場開拓方面，公司近年也建立了全國營銷網絡，根據業務區域范圍及市場特點制定了不同的市場策略及推廣方式，加大宣傳與推廣，近年來四川省外業務占比逐年增長，公司逐步走向全國。

圖42：公司以產品研發制造和工程項目安裝業務為主

圖43：公司四川省外業務迅速發展

圖44：公司主要產品與服務

文化定制、景觀照明、智慧路燈三核驅動，公司未來發展可期

公司緊跟行業發展趨勢，最近幾年一直專注于城市文化照明和綠色照明兩大領域的技術研發、產品設計，在提升城市照明規劃及方案設計能力的同時，為滿足客戶不同需求，開創性的提出“城市文化照明”理念，在城市照明設計中引入“文化定制”概念。通過照明設計技術和燈光藝術的結合，設計出一系列文化定制類照明產品，深受市場好評，其中典型產品為玉蘭燈、芙蓉中華燈等。公司參與“十里長街”北京長安街步道燈改造工程，憑借精妙的文化定制步道燈，贏得市場贊譽，由此公司積累的個性化定制服務優勢明顯．

圖45：文化定制產品玉蘭燈美景

圖46：文化定制產品步道燈點亮長安街

隨著我國城市化進程的深入以及市場的需求提升，包括大型活動的驅動、城市設施的升級、夜游經濟的驅動、特色小鎮的建設，景晚亮化受到重視。全資子公司華體安裝全面布局景觀照明工程領域，該領域有望成為公司業績強有力的增長點。

圖47：公司承建新北川縣城夜景照明改造工程

圖48：公司承建韓城夜景照明工程

近年來，公司不斷加大城市照明新技術研發投入，自主研發了基于物聯網技術的智慧路燈產品，公司利用智慧路燈切入智慧城市，探索智慧路燈和智慧城市業務的深度融合并創新商業模式， 2017 年與成都市雙流區簽訂《戰略合作協議》，擬采用投資建設運營的商業模式推廣智慧路燈，進一步在公司原來的業務模式基礎上形成更持續的盈利能力。

圖49：公司部分智慧路燈產品